主页 > 财经 > 基金 > 正文
日历查看

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

2018-11-06 18:39来源:未知
文章摘要:来源:文涛宏观债券研究 投资要点 本周观察:对民企债应积极但也应警惕经济下滑 今年民企违约增多的原因最重要的是融资收缩,但不可忽视民企经营压力显著加大。观察工业企业数据,首先是规模以上私营企业的数量和资产总计出现了净减少,尤其是资产规模增速为

  来源:文涛宏观债券研究

  投资要点

  本周观察:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  今年民企违约增多的原因最重要的是融资收缩,但不可忽视民企经营压力显著加大。观察工业企业数据,首先是规模以上私营企业的数量和资产总计出现了净减少,尤其是资产规模增速为-5%,而同期国企资产规模有4%的增长;其次是今年国企亏损率较去年基本不变,而私企亏损率显著上升4%;然后是17年以来国企主营业务收入利润率显著上升,同期私企显著下降;最后从资产负债率来看,国企在行政和利润改善的双重作用下实现降杠杆2%,而私企杠杆率今年以来上升4%。

  近期出台了多项举措支持民企发展,这些政策短期内能减轻大型龙头民企的违约概率,但是惠及到普通民企难度还是比较大,而违约的正是集中那些资质差的民企,更何况当前民企的经营压力也在上升,因此实际的民企违约率至少不会显著下降。支持民企的制度建设比如破除融资歧视、放宽市场准入等都绝非一朝一夕可以实现,因此短期内能扭转民企压力的还是经济周期。

  当前市场配置力量仍然集中在国企和城投,但是与贷款相比这些债券的收益率已经不再有吸引力;前半年的大量违约使得民企债估值大幅提升,而其中的优质龙头短期内是各项政策支持的重点,其配置价值非常值得挖掘;但是经济周期难见底的背景下,当前投资民企债主要是赚前期一刀切错杀的钱和政策维稳的钱,因此久期上建议以短为主。

  市场跟踪:净融增加,中票信用利差收窄

  本周(10.29-11.4)一级市场共发行产业债161只,总发行量1473.27亿元,较上周变动1473.27亿元,总偿还量为781.39亿元,净融资量为691.88亿元,较上周变动43.51亿元。二级市场:中短票收益率3Y、5Y全面下行,1Y变化不一。中短票收益率分位数1Y在57%附近,3Y在55%附近,5Y在54%附近。信用利差1Y、3Y、5Y均收窄。信用利差分位数1Y在82%附近,3Y在58%附近,5Y在54%附近。本周煤炭、钢铁、房地产行业利差走阔,公共事业行业利差收窄。本周收益率变动最大的20支产业债收益率有19支上行。其中,上行幅度最大的是18雏鹰农牧(1.560, -0.05, -3.11%)SCP002,收益率上升93042.59BP。

  正文

  一、本周观察:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  今年民企违约增多的原因最重要的是融资收缩,但不可忽视民企经营压力显著加大

  今年以来民企违约显著增多,民企的标签性比较强,但是回首超日债以来的债券违约历史,违约债中民企债占比高是常态,今年仅仅是比历史平均水平稍高而已。违约显著增多的原因和融资收紧密不可分,资管新规控表外融资带来了实质性的融资收缩,与此同时市场风险偏好显著下行,使得民企压力融资压力骤增。虽然融资收紧是主要原因,但是目前来看经营层面的压力逐渐加大。观察工业企业数据,首先是规模以上私营企业的数量和资产总计出现了净减少,尤其是资产规模增速(非统计局公布的同比,而是根据资产总计数据计算)为-5%,而同期国企单位数虽然也略有下降,但是资产规模还有4%的增长,;其次是今年国企亏损率(亏损企业数量/企业总数)较去年基本不变,而私企亏损率显著上升4%;然后是17年以来国企主营业务收入利润率(利润总额/主营业务收入)显著上升,同期私企显著下降;最后从资产负债率来看,国企在行政和利润改善的双重作用下实现降杠杆2%,而私企杠杆率今年以来上升4%。

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  对民企债的判断

  近期高层对民企高度关注,出台了多项举措支持民企发展,其中实招最多的是融资层面对民企的支持,这显然切中了今年民企压力加大的要害。这些政策短期内能减轻大型龙头民企的违约概率,但是惠及到普通民企难度还是比较大,而违约的正是集中那些资质差的民企,更何况当前民企的经营压力也在上升,因此实际的民企的违约率不会显著下降。

  支持民企的制度建设比如破除融资歧视、放宽市场准入等都任重而道远,绝非一朝一夕可以实现,因此短期内能扭转民企压力的还是经济周期。

  投资方面

  当前市场配置力量仍然集中在国企和城投,但是与贷款相比这些债券的收益率已经不再有吸引力;前半年的大量违约使得民企债估值大幅提升,而其中的优质龙头短期内是各项政策支持的重点,其配置价值非常值得挖掘,久期上建议以短为主。

  二、市场跟踪

  2.1  发行净融

  本周(10.29-11.4)一级市场共发行产业债161只,总发行量1473.27亿元,较上周变动1473.27亿元,总偿还量为781.39亿元,净融资量为691.88亿元,较上周变动43.51亿元。

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  2.2  到期收益率和信用利差

  本周(10.29-11.4)国开债收益率变化不一,分位数约为41.76%,商业银行普通债AA+收益率普遍上行。

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑
中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  本周(10.29-11.4)中短票收益率3Y、5Y全面下行,1Y变化不一。中短票收益率分位数1Y在57%附近,3Y在55%附近,5Y在54%附近。信用利差1Y、3Y、5Y均收窄。信用利差分位数1Y在82%附近,3Y在58%附近,5Y在54%附近。

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑
中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑
中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  2.3  主要行业利差

  本周(10.29-11.4)煤炭、钢铁、房地产行业利差走阔,公共事业行业利差收窄。

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑
中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑
中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  2.4  估值变动较大的个券

  本周(10.29-11.4)收益率变动最大的20支产业债收益率有19支上行。其中,上行幅度最大的是18雏鹰农牧SCP002,收益率上升93042.59BP。

中信建投:对民企债应积极但也应警惕经济下滑

  注:本文有删减

责任编辑:小龙
文章关键词:  国开债  债券违约  民企违约
声明:

(凡本网注明“来源:华经网”的所有作品,版权均属于华经网",未经本网授权不得转载、摘编或利用其他方式使用上述作品。过经本网授权使用作品的,应在授权范围内使用,注明“来源:“http://www.huaxunnsw.com"华经网”。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任

凡注明“来源:非“华经网”的作品,均转载自其他媒体,转载目的在于为读者传递信息并非为了营利,也不代表华经网http://www.huaxunnsw.com的观点,只代表个人观点或其他网站的观点,对其是否真实性一律不负责,文章内容仅供参考。其他所转载内容之原创性、真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考并自行核实。

如因作品内容、版权和其他问题需要同本网联系的,请联系客服给予处理。

更多相关搜索:

华经网推荐搜索:

  • 匿名
  • 验证码:点击我更换图片

网友评论仅供网友表达个人看法,并不表明华经网同意其观点或证实其描述

友情链接TAG标签RSS订阅
关于公司-网站简介-商务合作-人才招聘-使用协议-稿件投递-联系方法-网站地图
华经网版权所有
©2009-2011